本周美国公布的5月通胀数据全面低于预期。5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；环比增长0%，低于预期的0.1%。核心CPI同比增长3.4%，低于预期的3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平；5月核心CPI环比增速从4月份的0.3%下降至0.2%，低于预期的0.3%。PPI环比-0.2%，核心PPI环比持平，低于预期的0.1%和0.3%。

5月CPI增速的放缓主要来自能源和交通运输服务。其中，前两个月火热的汽车保险分项终于迎来逆转，从前两个月的环比上涨1.8%和2.6%转为下跌0.1%。如果这一趋势能够延续，将为CPI的进一步改善提供助力。但汽车保险在PCE中的权重较低，意味着PCE可能不会出现这么超预期的意外放缓。

机票价格也是去通胀的主要动力，环比下降3.6%。这可能是由于运力增加，航班迅速恢复，航空公司的航空燃油价格也出现下降。根据在线旅游平台hopper的数据，2023年国内航班座位比2019年高出5%以上。往后看，随着夏季旅游旺季的临近,机票预订可能会有所回升。根据hopper的2024年夏季旅行展望显示，6月机票价格逐渐上涨，6月最后一周出发的机票价格是整个夏季最贵的。

房租分项依然保持黏性，环比0.4%，同比5.4%，往后看，根据领先指标新租户租金指数来看，房租可能在接下来几个月韧性较强，但往一年左右的时间维度去看，这一分项仍然趋于回落。

整体上看，这是一份比较乐观的CPI报告，表明去通胀的进程虽然在年初遭遇颠簸，但仍在朝着美联储希望的方向前进。但从上面的分析我们也可以看出，本次数据受到一些波动较大的分项扰动，预计之后通胀回落的趋势可能会趋于缓慢。

考虑到三季度基数效应消退，下半年通胀的放缓速度可能较为温和，这一点在鲍威尔昨天的发言中也有提及。单月数据还不足以影响美联储的决策，如果三季度通胀能继续顺利回落，将有助于美联储顺利开启降息。我们判断，美联储可能会在8月的杰克逊霍尔会议或者9月的议息会议上开始释放降息的可能性，并在四季度降息一次。